信息来源：互联网   发布时间：2025-02-21

　　而这个毛病的泉源，是误把钱当做了要点（存眷情况就是策画怎样动作才气与情况“趋向”符合，尽快搞到钱），不晓得要点在于为用户缔造代价带来的连续缔造现金流才能～存眷情况存眷一生，也培育不出这类才能。

　　工夫是一切高科技的仇敌。可是铁路，电网自传范文5000字，挪动通信网。。。这些昔时的高科技买卖如今还在赢利，不是由于它们是高科技，而是由于它们是人们需求的根底设备。假如将来互联网，云计较。。。这些买卖仍然能赢利，也一样该当是由于，它们是人们需求的根底设备吧？

　　自在现金流的巨细取决于净利润含金量和保持性本钱收入的巨细。我们该当挑选投资那些可以络绎不绝发生丰硕的自在现金流的企业。

　　这类“投资”不单历程很难幻想(资产价钱涨跌不断以来都是一种自觉庞氏游戏：不缔造现金流的资产也能涨而又涨～只需有更傻的傻瓜出更高的价，涨到人们都不敢说这是一件傻事，怕显得本人不敷智慧。。。更妙的是当你终究搞懂了这个潜划定规矩，想要操纵谁人出高价的傻瓜，你就成了谁人傻瓜。。。因而赢一把都不成控，更不要说持续多赢几把)，成果常常也不会幻想～就算凭命运连开十几二十把大，赢到一堆资产，然后呢？

　　等），这类公司让我们阐发起来，也会觉得出格省劲儿，没有须要非将它们财政陈述中的小数点也给“抠”出来。——这类用力“抠”的做法，常常是那些善于财政阐发的投资专家们所滋滋以求的，关于我们小我私家投资者来说，出格是关于不精晓财政阐发的小我私家投资者来说，我自以为没有须要给本人增长这个难度。

　　危急中倒下的最直观的缘故原由是缺钱，缺钱的直观缘故原由是杠杆太高，杠杆太高的直观缘故原由，是判定情况是处于甚么阶段判定错了，下错了注。。。

　　已往十年（2014-2024年），腾讯缔造现金流的才能，远高于茅台。今朝腾讯市值大要4万亿，利润大要2000亿（2014-2024年，从240-2000亿，2000/240=8倍），市盈率大要20倍；而茅台市值大要2万亿，利润大要800亿（2014-2024年，从150-800亿，800/150=5倍），市盈率大要25倍。

　　固然，详细到一家上市公司，这个工具就有些庞大了，假如非要计较的话，能够简朴地了解为：自在现金流=运营举动发生的现金流量净额-本钱性收入。而本钱性收入则次要包罗用于购置牢固资产、无形资产等持久资产的收入。

　　2.炒股的要点才是汗青本钱天下巨人列传，经商要点历来都不是。每一个时点需求思索的都是将来缔造现金流的才能。

　　此前，段永平在他的雪球账号上也讲过此次有关苹果的对话天下巨人列传，他说：“我们聊苹果的工夫十分短，大要也就一两分钟。我大要只说了两点。一，我以为Tim Cook是更好的CEO；二，我以为苹果的贸易形式比适口可乐还要壮大。”巴菲特对苹果理解之深让段永平感应很是惊奇，他说：“巴菲特对苹果的理解远超各人设想。”

　　不外，人们不克不及够只需求根底设备。以是铁路公司市值占比到达30%的状况难以连续，不是说“市场”高估了它们赢利的潜力，而是说，“市场”低估了别的一切买卖赢利的潜力。

　　阿里巴巴和万科都是犯过宏大毛病的公司，阿里巴巴这些年乱投资差未几丧失了4000亿，但阿里巴巴有壮大的现金流缔造才能，账上现金大要6000亿，每一年利润大要1500亿，净现金流仍是很强的，扣掉净现金后的PE仿佛曾经是个位数了，以是即使是出错也过得不错。而万科通告2024年财报预亏450亿，同时万科缔造现金流的才能降落，也就是贩卖呈现成绩了，也就落空了应有的代价了！

　　趁便说一句，有一个盛行的概念是本地房地产公司的中心成绩在于欠债率太高，实在不是：麦当劳，星巴克，万豪，奥驰亚。。。这些公司的欠债率更高，净资产都曾经是负数。却没啥停业风险。

　　以是组合投资一直是经由过程买股票投资买卖这类特别方法中，主要的一环，不要老想偏重仓单调一个“代价股”，暴跌了，再去单调下一个暴跌。。。假如隔邻老段用这类方法搞了100多亿，让您眼红，那不是他的错，是您本人的错～总想反复那些商界名流的赢利故事毫偶然义，您不会有他的先天和命运。但很能够有别的一万个和他一样重仓单调却破了产的人的几率。世上哪有人是看各类商界名流列传学会经商的？写的人都没学会。

　　2008年适口可乐的股价比11年前低32%，每股股息却相称于昔时的2.7倍，1932年适口可乐的股价比5年前低41%，股息却相称于昔时的1.55倍。就是由于大都人在在2008年和1932年，变得愈加讨厌股票了。

　　但有一个“偷懒”的法子，大概说有一个投资的诀窍儿，那就是特地寻觅那些具有壮大品牌商誉、轻资产、较小的本钱投入、较少的欠债或不欠债的公司去投资就可以够了，而这类公司也多常常具有强势的经济特许权、具有壮大的进入壁垒等护城河劣势（它们的持久ROE最好均匀在20%以上），而它们每一年发生的净利润便能够差未几视为自在现金流的（典范的例子如茅台、

　　这阐明它的市场估值历来就没准确反应过它能缔造的现金流～从1927年到1932年的下跌，不是由于1927年它被高估了，5年后“终极”代价回归。而是它在1927年就被低估了，只不外到了1932年，因为人们讨厌一切股票，它被低估得更凶猛了。。。

　　再比照已往二十年（2004-2024年），腾讯利润大要2000亿（2004-2024年，从4.4-2000亿，2000/4.4=454倍）；茅台利润大要800亿（2004-2024年，从8.2-800亿，800/8.2=97倍）。

　　不管甚么样的高科技，终极仍是要被使用的，这就像明天我们普遍利用电灯、德律风一样，终极AI手艺也会被普遍提高使用的。思索到持久投资的宁静性、肯定性，大概我们不间接投资于那些快速易变的高科技公司，可是终极我们也会“直接”投资于它们的，我们投资人的“代价”终极也会彰显出来的。以是，对这个成绩一点也用不着纠结。

　　单从净利润增速的角度看，买苹果长短常平凡的一笔投资，但苹果的回购+分红最少提拔了一倍以上的内涵代价，再叠加买卖的可连续性和市场感情变革，就酿成一笔好投资了。

　　但这些买卖的市场估值，却不是它们连续缔造股东代价带来的现金流折现决议的，而是人们对它们的好恶决议的。

　　今朝字节跳动系每一年净利润约3000亿群众币，腾讯每一年净利润约2000亿群众币，华为系每一年净利润约1000亿群众币。而这些中心科技民企都不在A股上市天下巨人列传，这是因为A股的汗青功用定位缘故原由酿成的，期望未来能有所改良。美股的终年升势次要也就是靠其科技七巨子。科技是最高消费力。

　　1、资产≠财产。财产是持久缔造自在现金流的才能。在报表中表现为用度的，也有多是在增长这类才能。在报表中表现为资产的，也有多是在削减这类才能。

　　差别的投资，素质上是差别的贸易形式。任何贸易形式一旦做起来都有必然水平的途径依靠。比若有伴侣问过我：那先捉住“行情”捞一笔，然后再去投资牢靠的买卖，不是服从较着更高吗？我就想，你这不是服从更高，而是绕了一圈起点又回到出发点。。。

　　段永平说，腾讯对我来讲肯定性的确比苹果小很多，这也是现阶段不断下不了大决计多买的缘故原由。苹果下来的时分我完整不消下决计就可以下买单哈。不外，腾讯对我而言仍然长短卖品，找到一个贸易形式好的公司不简单。我猜将来几年内我还会有时机进一步加仓腾讯的，今朝的确仍是有些工作没想分明。

　　不要投资那些赌对了黄金时期大概阑珊时期的人，由于他们早晚会赌错。要投资那些一直都在努力于，打造现金流缔造才能的买卖。

　　再举个例子，有一家公司1971年每股份红1.58元，股价122，十年以后，每股份红增长到4.62元，股价却大跌到66.75元（中心有一拆二天下巨人列传，分红，股价都同一按1971年股本计较）。

　　巴菲特大要是在2016年开端买了许多苹果，段永平是2011年买的。2018年的时分段永平已经跟巴菲特聊过一次苹果，仍是特地去跟他聊的。

　　没有现金流的工具我是没爱好的。买入和已经到过头么价无关，卖出和买入价无关。实在都是只跟公司将来现金流（折现）有关的意义。

　　理想中没人能靠一个根本道理经商发家。只是说假如有买卖方面的出格喜好和前提，也能够，以此为出发点走下去。

　　第一种是依托股价上涨赢利。股价上涨靠市值财产增长赢利，好比，行业企业发作性生长期动员股价上涨赢利的风投形式，这类风投形式买特斯拉（市值1万亿，利润100亿，市盈率大要100倍），小米（市值1万亿，利润200亿，市盈率大要50倍）该当是最好的挑选，它们有营业高增速但都没有充足的利润支持股价。我们也晓得，市场上许多人会追逐这类风投形式，但很少有人能精准抓到某个忽然发作的行业企业，才能圈外的发作就发作了贪心才招致吃亏。

　　3、投资于“改动天下的公司”和“不被天下改动的公司”，在一个相对的工夫段内，那些手艺前进带来的轻资产高红利贸易形式的科技生长股，在企业家肉体和民气的有限缔造性两重感化下，缔造自在现金流的才能和增速、数目远比同期的把持消耗股要大很多。固然，股价和内涵代价的涨幅也是宏大的。

　　理想中有两个每一年不变缔造自流现金流100亿美圆的偕行公司A和B，都已经有汗青收买构成的宏大商誉，但A构成得早，摊销完了，B构成得晚，账上另有一大笔。成果有多是A的ROE比B高n倍，但假如由此得出结论说，A买卖比B买卖好很多，那叫本人蠢。

　　明天来看，这家公司不管是1971年仍是1981年，股价相对它将来的现金流折现，都是低估的～从1971年至今的复利再投报答明显超越标普500，底子就不存在甚么“环绕代价”高低颠簸。。。就跟股票资产相对债券资产被低估了几百年一样。以至在267元追高买入的韮菜，厥后也发了财。

　　不外，我以为腾讯这家公司大几率10-15年内一年能够赚2000-3000亿群众币，情愿出几钱买这家公司完整取决于你本人的时机本钱。(2019-03-14)

　　席间段永平说到大要2013/14年的时分就想跟巴菲特说苹果，但犹踌躇豫地没说，由于他本人曾经买了许多苹果的股票，有点不美意义保举。巴菲特笑着说：“其时你该当说的，下次发明这么好的公司必然要早点说啊。”

　　环球“高端白酒”不可胜数，好买卖的有几个？环球一切酒的买卖赚的钱加起来也能够没苹果多（我没算过），你咋会以为白酒是比苹果好的买卖呢？我这里说的是苹果对“白酒”而不是对“茅台”。

　　由于财产的素质是缔造自在现金流的持久才能，资产的巨细并非线多万资产有用设置下去的时点表现～换句话说就是他昔时账面净值很小的资产曾经是很大的财产，可是这个财产的中心代价不是200万，而是怎样设置200多万的思惟，这类虚的文明。

　　市值是边沿买卖价钱的反应，买卖价钱与买卖者的本钱，留意力自传范文5000字，爱好，愿望等等有关。买卖的持久现金流与买卖者的本钱和愿望无关。因而买卖价钱历来都没法反应持久现金流，“大概更精确地说，受买卖者本钱限制的市场价钱，不断都在低估买卖这个整体的持久赢利潜力。

　　实在的统计数据老是超越人们的想像力：适口可乐百年来给股东带来了几十万倍的复利再投报答(不是说它涨了几十万倍。而且这个报答也只依靠买卖能赚几钱，其实不依靠上涨。不涨，报答会更高)。

　　真实的成绩是出在缺少连续的现金流缔造才能上，是大大都本地房地产公司的贸易形式，从一开端就隐含了严重缺点。瓦解只是早几年晚几年的区分罢了。由于资产数目和连续缔造现金流才能之间，并没有一定的因果干系。

　　经商比寻觅数字更主要的，是了解民气。在学会利用完善的数学之前，更需求学懂兽性自己是不完善的。

　　后一种游戏的要点，是一直把资金设置到能合作缔造代价的人际干系上。这里所说的人，不只包罗了明天正在奉献才调的团队，也包罗了已往的天赋们的事情积累(假如他们的事情在买卖上有积累效应的话)。实践上是去构建一种逾越了空间和工夫的人际干系合作网，来连续缔造代价。

　　假如可以络绎不绝发生更多的现金流，跌得越多越久，操纵其本身发生的现金流再投持久反而会赚得越多。不克不及发生现金流，跌得越多就幸亏越多。。。

　　一半的代价你就挑选了它，而你晓得安卓和苹果的价钱差几吗？真实的苹果用户底子不在意这些，最少在美国事如许。在中国也是一样的，真正利用苹果的人就是用苹果的。”

　　必需深入地熟悉到，在股权致富时期，我们小我私家投资者差未几永久是净买入者，就是后续没有资金了，还能够有络绎不绝的股息支出再买入。阐发巴菲特的持股构造，发明巴菲特偏向于投资那些非科技类的高股息把持型公司。这些公司每一年为他带来不变的分红收益天下巨人列传，凡是在3%阁下。在这类状况下，股价持久低迷并非好事，由于它可让我们买入更多的优良股权，进步本人的年度股息支出（被动支出）。假如仅仅依托股息支出（被动支出）就可以够保持或改进小我私家家庭的根本糊口。一旦到达了这个田地，我以为便能够视为根本的财产自在形态了。在这类形态下，我们的投资也立马会觉得“简朴”起来，市场上的许多引诱大概所谓的时机，天然而然地就会被我们屏障掉了。

　　麦当劳和可乐这一类的买卖，有许多人都讨厌，来由是不安康。豪侈品和国际黉舍这一类买卖，讨厌的人更多，来由是不公允。赌场和烟草这一类买卖，绝大大都人都讨厌，来由就不消说了。但是只需有一部分人喜好，用心为这一部分人把产物和效劳做好，实在也能连续缔造股东代价。

　　我有许多经商的伴侣炒股都是由于持久与买卖风险为伴终极超越了他们的心思接受才能，却遗忘了不想负担买卖风险的炒股，实际上是负担了打赌风险。。。

　　第二种是依托股价下跌赢利。股价下跌靠收息攒股赢利，是安身于自在现金流和分红之上的投资。只需企业有连续缔造自在现金流和分红的才能，股价下跌反而能够会让我们持久赚更多的钱，这就是收息攒股，即若想富，攒股数。固然，这类“股权思想”的赢利法子有点反直觉，大概说更有违兽性，以是，许多人其实不明白，大概就是明白了他们也做不到。

　　自在现金流说究竟是一个知识性的工具，但同时它又不是简单具体计较分明的工具，假如若想弄分明一家公司终究赚取了几自在现金流，惟有按照差别的公司停止一下毛估估式计较，正所谓恍惚的准确胜于准确的毛病。实践上，经由过程这类毛估估式计较，许多的上市公司就不会入我们的“高眼”了，它们就被我们排挤在投资的视野以外了，由于它们本来并没有发生几自在现金流，即并没有给我们股东赚取几真金白银的。以是，这个成绩也不会难倒我们。

　　净营运本钱＝活动资产-活动欠债＝应收账款+其他应收款+预支款+存货-（对付账款+预收账款+其他对付款+对付职工薪酬+应交税费+一年内的递延收益+其他活动欠债）

　　想要先捞一笔的成果，多数是一生都在捞这一笔，很难真正大白甚么是牢靠的买卖。由于你连“先捞一笔”的须要性底子就不存在这一点都没了解到，等因而连一条路的出发点都没找到，怎样能够看到，这条路上几十年走下去才气看到的光景？

　　以是颠末冗长的工夫，各类经济危急，疫病，战役天下巨人列传。。。以后，蓦地回顾，老是会发明：本来股票资产的持久报答如许高。

　　假如产物能获得一些人喜欢，就可以为他们缔造代价，不需求费心讨厌你的人是否是比喜好你的人多100倍，这是买卖的思绪。

　　因而在经由过程投资股票构成的这类特别合作干系上，需求连续察看和了解大股东，办理层，为何需求你？他们是怎样了解与员工，高低流同伴，和别的股东等等长处相干者之间干系的？

　　股东年会时，巴菲特约请他参与晚宴，与芒格、比尔·盖茨同桌。巴菲特向比尔·盖茨引见段永平说：“这是Ping，他报告我，苹果的买卖形式比适口可乐好，以是我买了许多苹果。”

　　茅台并非基酒在发生现金流啊，是品牌在发生现金流。因而值得评价的不是基酒的数目，是品牌在人们心中生长的力气。

　　由此，在企业家肉体和民气的有限缔造性两重感化下，科技生长股缔造自在现金流的才能和增速、数目远比同期的把持消耗股要大很多。纯真从生物退化的角度讲，我们所谓的人买卖义就是保存和繁衍，假如说还故意义的话，只是我们本人要付与其“意义”而已。从这个角度来说，就是我们投资于酒企，大概投资于游戏类的公司，也一定没有代价或意义，究竟结果它们能够给我们的人生带来欢愉代价、感情代价的。

　　真正故意义的结论是，啥简朴目标对投资来讲都不主要。。。主要的是，不要用任何简朴目标来看买卖～跟构成对买卖的毛病判定比拟，对买卖没判定是天大的功德。

　　培育不出连续缔造现金流才能，依托资产价钱的形式一旦做下去，那在你没分开赌桌之前，不克不及说本人赢了。在你分开赌桌以后，还能吸收你的只剩下走向赌桌。

　　前一种贸易形式所做的，实践上是寻觅比本人更蠢的人以图打败他们。后一种贸易形式则相反，是勤奋去找到比本人更有才调的人，与他们合作做更好的本人。因而有的投资报答可连续性强，有的很难连续，这是差别的贸易形式从一开端就必定了的。

　　段永平很受震动，他在浙大对话时说：“那天早晨我们只说了那末一句话，四年了，他就体会到了。我跟许多人讲过，没有几人能了解，而他其时一会儿就大白了。”段永平不由感慨巴菲特的了解才能，更感慨他的品德：“我和他平常也不碰头，他就如许引见我。固然他买了许多苹果自传范文5000字，这跟我不妨，这只是个打趣。但他持有至今能够跟我是有干系的，不外这我们没法考证。”

　　段永平2011年买苹果，利润大要260亿，从260-1000亿，1000/260=3.8倍，14年利润年化增加率10%，今朝市值大要3.5万亿，利润1000亿，市盈率大要35倍。

　　假如真不想输，你需求的不是梦想赌赢和纠结什么时候分开赌桌，而是一开端就为本人另找一种游戏～好比去跟人合股开赌场。

　　对自在现金流的了解】局部自在现金流：一家企业的内涵代价与它上市不上市无关，与短时间的股价颠簸无关，与牛熊市无关自传范文5000字，与它市值巨细无关，与它能否是新兴行业无关，与附加在企业上的其他任何工具均无关，它只与其“将来”的自在现金流总和有关。

　　巴菲特2016年买苹果，利润大要460亿，从460-1000亿，1000/460=2.1倍，9年利润年化增加率8.6%，今朝市值大要3.5万亿，利润1000亿，市盈率大要35倍。

　　这类股权思想的赢利法子，多是我们小我私家投资者在这个市场上持久保存、持久红利的“秘笈”地点。

　　2、好的贸易形式能连续缔造现金流，在任什么时候分都比价钱更主要。阑珊期间现金为王，这是一个误区～它会让你把人生华侈在，谋利接下来的宏观情况终究是增加仍是阑珊，这一类谁也搞不分明的工作上(久远来看没啥搞不分明的，就是世风日上。长远来看大家都想搞分明借机捞点，以是没人能搞分明～这叫市场有用)。

　　有一个韮菜，在这个低价不买，却在1988年股价大涨到267以后（1986年该公司再次一拆三，股价一样按1971年可比股本计较），才跑去高位接盘。

　　今朝苹果市值大要3.5万亿，利润大要1000亿（2014-2024年，从400-1000亿，1000/400=2.5倍），市盈率大要35倍；而适口可乐市值大要3000亿，利润大要100亿（2014-2024年，从70-100亿，100/70=1.4倍），市盈率大要30倍。

　　想要搞分明大都人的好恶，从而搞分明哪些资产价钱会涨，哪些会跌，这是炒股，炒房，炒币的思绪。

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