信息来源：互联网   发布时间：2024-04-24

　　但是新的费事又呈现了。海内支出署提出：根据某些法令条目，我们实践上不是“配合账户”，也不是真实的合股人干系，而是“像公司一样，属于纳税范畴的一种结合”。

　　1938年，我与海兹尔离了婚，随后与卡洛尔·韦德结了婚。卡洛尔·韦德人固然长得很标致，但却很难相处，以是1940年时我们又仳离了。固然家庭干系很不安定，但我仍是持续参与各类交际举动。比方，我参与每个月一次在海伦·斯莱德公寓举办的证券阐发家集会。在海伦·斯莱德和她丈夫的掌管下，我们聊聊本行业的事，痛利落索性快地饮酒（不包罗我在内）本国名流出名小故事，纵情享用丰富的自助餐。证券阐发业是金融范畴中一项需求高聪慧的事情，海伦·斯莱德熟悉一切处置这项事情的主要人物。她成了很多显要人物糊口中不成短少的一部门，有些人每天都要给她打德律风。这些年来，她不断是《金融阐发家杂志》（the financial analysts journal）背后的肉体动力，直至她最初抱病为止。每个月在她家的集会实践上成了由她掌管的华尔街沙龙；她是20世纪的雷卡米耶夫人—虽然她的脸长得极端丑恶。（第242页）

　　可是在1940年的五六月份，德国策动了壮大的霹雳战，在极短的工夫内法国宣布陷落，接着即是英军在敦刻尔克大撤离——固然此次撤离可称得上是个奇观，但毕竟是使人懊丧的。到这时候我才发明本人真正被长远发作的统统所震动。我变得惊慌失措，精神萎顿（我很少阅历这类形态），不克不及像从前那样收视反听地处置家里的事件。这类肉体上的忧伤促使我去追求一些十分规的医治办法。此中有一种办法听起来让人以为很老练。我又从头开端溜旱冰，这类活动我在童年完毕后就很少再玩过。当我在不断地转圈时，当我的身材在有节拍地活动时，当我听着那温和的音乐时，以至当我听到那几百只动弹的轮子所收回的消沉的声音时，我获得一种奇异的慰藉感。每次刚开端滑的时分，我的大脑中布满了对天下场面地步的灰心绝望和对卡洛尔的深深痛恨，但最初我总会发明本人完整沉醉于溜冰当中，因而我便获得了求之不得的魂灵上的安定。（第245页）

　　税务法庭认定的代价与我提出的大抵相差无几，这比那位担当人宣称的代价高了很多。这是我作为资产评价案专家见证人所碰着的第一桩案子，也是我的第一次“成功”。尔后我还处置了约莫40几个如许的案子，固然案子的状况各有差别。我之以是比力具体地形貌了惠特尼公司案，不只由于它是重生活开端的主要标记，并且由于它表现了我的代价评价思惟——我在全部金融生活生计中不断信仰这类思惟，不管是在投资、写作、讲课时，仍是在陈述和见证中都是云云。（第238页）

　　1932年，道琼斯指数一度探底到42点，年末收于59点；因为罗斯福中选总统后封闭了很多银行名流传原文浏览，道琼斯指数又跌至53点；以后便开端一起上升。1933年底道琼斯指数收于99点，1934年则与上年持平，1935年底抵达144点，而到1937年3月的牛市顶峰时，该指数已爬升到197点。我们的经停业绩也很好；究竟上名流传原文浏览，比市场均匀程度要好很多。4年前我们的本金为250万美圆，而到了1933年年头时已削减为37．5万美圆。但仅在1933年我们的利润率就超越了50％。受这些经停业绩的鼓舞，我在饱受波折以后从头建立了自信心，客户们也是云云——他们大多是我的密友，也是此次大危急中的“磨难之交”。

　　盖伊·利维是我们的客户之一，他倡议修正1926年订下的条约本国名流出名小故事，以使我和杰里能有时机分享当前的利润。根据老和谈，在完整补偿吃亏之前我们是不克不及参与利润分红的。这意味着：为了使账户本钱金到达1929年1月时的余额，我们赚的利润必需超越1933年时账户本钱金的3倍，在此之前我们只能免省事情。在与次要合股人停止简短商量后本国名流出名小故事，我们告竣了以下和谈：他们抛却请求我们补偿已往吃亏的权益；而我们则抛却已往实施的那种递增式利润分红方法（从1／3递增到1／2），而只享用20％的非递增式利润分红。这一和谈从1934年1月开端施行。5个最大的客户联名写了一封信—信中还把我和杰里大大阿谀了一番—请求其他客户也承受新条约。除一小我私家外，其他一切合股人都高兴地在新条约上签了字。这小我私家就是我的小舅子。到了1935年12月本国名流出名小故事，一切吃亏都已补偿终了，这时候我们便很高兴肠根据老条约的条目对这位小舅子的利润停止分红。（第237页）

　　我持续对《证券阐发》一书停止订正。在1939年的第二版中，我关于投资的概念仍是比力守旧，比力慎重。我以为采纳如许的立场是明智之举，由于虽然今朝市场行情很好，但关于一般投资者来讲，在当前几年里躲藏着很多不不变身分。当我写到这里时（1962年），该书最新的版本（即第四版）方才面世，此次订正使命最为沉重，工夫也拖得最长。可是我发明，在我费经心机注释分明市场阐发、代价评价这些困难后（这些困难看上去仿佛永无解开之日），我不成制止地回到两个简朴得使人失笑的结论上。第一个结论是对这个成绩的折中处置，即投资者怎样在股票和债券（大概储备存款）之间停止挑选？我的答复是：二者的比例都不克不及太低。债券和股票的比例都不克不及少于25％，余下的50％则按照投资者本人对股票市场行情的觉得与判定（高了，低了，仍是“一般”），由投资者自行作着名流传原文浏览。假如他不克不及作出明白判定的线％的股票与债券是符合逻辑的。

　　至于挑选哪些证券，我以为，第一，挑选债券时只能挑选初级此外债券；在作较小投资时可挑选美国储备债券；假如利钱支出的税负较轻的话，在做大额投资时可挑选公司债券；对那些税负较重的投资者而言，免税债券是首选工具。在任何状况下，挑选债券其实不组成甚么困难，掮客公司的阐发家以为能垂手可得地为客户作出挑选。对大大都投资者而言，我对一般股股票的挑选也十分相似。但我对阐发家能否有才能选择出优于市场均匀表示的股票暗示疑心，更不消说未经锻炼的一般投资者了。（我持这类疑心立场的来由十分庞大，这里不作叙说，有爱好可参看《智慧的投资者》一文。）因而我以为，尺度的证券组合战略应或多或少地参照道琼斯产业均匀指数里的股票组合。我在《智慧的投资者》一文中还简短引见了一些比力牢靠的办法，按这些办法停止股票投资能够得到比道琼斯指数更好的收益。但因为各种缘故原由，我疑心投资者可否按这些办法停止操纵。（第241页）

　　弗赖德·格林曼倡议我们构成公司。他说，不然根据税法我们的法令职位老是模糊不清，财务部为了多收些税款，既能够把我们当做合股干系又能够把我们当做准公司。我们承受了他的倡议停止了本杰明·格雷厄姆配合账户，取而代之的是1936年1月建立的格雷厄姆—纽曼公司。（第238页）

　　当我的家庭内部艰难重重时，国际情势也到了求助紧急关头。希特勒的下台使我低头沮丧，张伯伦在慕尼黑的降服佩服行动则使我呆若木鸡。在我参与的谁人证券阐发家月度集会中，各人就这些成绩睁开了具体的会商。1939年12月，第二次天下大战发作后，股票市场的反响完整差别于一战带来的惊愕。股票价钱立刻大幅上扬。在抵触的最后几个月里，战事屈指可数，战役中丧命的人数也很少，因而美国公家便开端称之为“假战役”，并开端对有关报导感应厌倦。（第244页）

　　海伦·斯莱德关于挑选哪些人参与她家的月度集会是很抉剔的，以是对那些证券阐发家而言能获得她的约请是件很光彩的事。她是我巨大而忠实的伴侣，只要我一小我私家能获得她的看重进入她的卧房——并非出于盖伊·布赖顿那样的目标，而只是为了能让我更自由自在地与她攀谈几分钟，能让我与她的3只小猫游玩一会儿。（第243页）

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